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【央视新闻客户端】
编者按：上市公司作为国民经济主力军和微观经济重要主体，其财报不仅是业绩的“体检单”，更是洞察宏观经济的微观窗口。中国经济新旧动能转换、产业结构优化、科技叙事等时代趋势，均在上市公司的经营数据、战略布局中有清晰映射。本报即日起推出“从上市公司财报感知中国经济脉动”系列报道，透过数千份财报的信息脉络，感知中国经济发展脉动。敬请关注。 证券时报记者 陈见南 张娟娟 2025年A股上市公司年报披露收官，超5500家企业交出年度答卷，共实现总营收近73万亿元、净利润近5.4万亿元；2026年一季度，上市公司延续良好态势，业绩增速进一步抬升。这一系列硬核数据，正是解码中国经济“密钥”的重要样本，充分彰显中国经济发展韧性。上市公司作为实体经济中坚、资本市场“压舱石”，其整体业绩既是中国经济稳中提质、动能转换的鲜活注脚，也清晰勾勒出我国经济底盘稳固、结构趋优、动能向新、韧性十足的发展脉动。 本文以上市公司2025年年报数据为核心，结合2026年一季报数据，从整体概况、经营绩效、社会责任、研发创新和企业出海五大维度，立体展现上市公司稳健经营、提质增效的发展全貌。 整体业绩：经营稳中有进，产业向新向优 据证券时报·数据宝统计，已披露2025年年报的5500余家A股上市公司合计实现营业总收入72.96万亿元，归母净利润5.39万亿元，整体经营稳中有进、韧性十足。 从增长情况看，A股整体营收实现近1%的可比增长，增速较2024年有所提高。分板块而言，多层次资本市场的功能定位与差异化优势充分彰显，产业布局加速向新兴赛道倾斜，新产业、新动能引领转型大势。沪市主板作为国民经济的“压舱石”，稳健底色尽显，实现营收49.49万亿元，归母净利润为4.4万亿元，盈利面接近八成；深市主板同样稳中有进，实现营收17.13万亿元，归母净利润超6600亿元，可比增速接近6%。 科创成长板块成为经济转型最强风向标。“双创”板块营收合计历史性突破6万亿元，占A股整体比重首次突破8%；归母净利润超3100亿元，占比回升至历史相对高点。代表数字经济核心赛道的TMT板块（电子、计算机、通信、传媒）表现尤为亮眼，营收逼近9万亿元，占比接近12%，创下历史新高；净利润超4600亿元，占比接近8.6%，处于历史次高水平。“双创”板块出色的业绩，反映中国经济产业结构持续优化、高质量发展步伐坚定有力。 经营绩效：增长拐点显现，现金流显著改善 上市公司在整体运行保持稳健的同时，内部结构正加速重塑升级，新旧动能转换步伐持续加快。从经营指标来看，上市公司在利润增速、净资产收益率、经营性现金流三大核心维度上同步向好，内生增长动力愈发充沛，折射中国经济提质增效的内在脉动。 盈利端增长拐点显现，内生增长动能释放。2025年，上市公司整体归母与扣非净利润的可比增速分别达到2.04%和1.78%，双双逆转此前下行态势，成长能力迎来实质性修复。其中，“双创”板块增长强劲，创业板与科创板的归母净利润可比增速分别逼近20%和27%，充分印证新兴成长板块穿越周期后的爆发力。行业数据更清晰勾勒出动能切换的轨迹：电子、计算机、国防军工等“含科量”较高的板块，归母净利润增速均超30%。硬核科技正成为驱动经济前行的核心引擎。 2026年一季度延续向好态势，复苏节奏进一步加快，单季度上市公司整体营收与归母净利润增幅双双创2023年以来同期新高。“双创”板块更是出现爆发式增长，科创板一季度归母净利润可比增速超200%。在AI产业加速跃升下，计算机、电子等行业净利润增幅均超70%，科技企业迎来实质的业绩兑现，新旧动能的交接棒已稳稳传递。 在增速提升的同时，A股公司的经营底色更趋扎实稳健。2025年，上市公司整体净资产收益率约7.51%，盈利能力保持稳定。更引人注目的是，全年经营性现金流净额达6.42万亿元（剔除金融股），同比增长约3%，成功逆转了2024年的下降态势。充裕的现金流为企业抵御外部风险、加大研发投入提供了坚实的“安全垫”，也表明利润增长有真实的现金回款支撑。这种“盈利修复+现金流改善”的良性循环，标志着上市公司已从“被动承压”转向“主动提质”，经营韧性与内生增长稳定性增强。 政策红利持续落地，为经营改善保驾护航。2025年，上市公司整体税费负担占营业收入比重进一步降至约6.23%。在结构性减税、研发费用加计扣除、先进制造业税收优惠等政策支持下，实体企业特别是高新技术企业享受的税收红利加速释放，有效转化为企业利润和研发投入。与此同时，社保费率阶段性下调、增值税留抵退税常态化等举措，进一步优化企业的现金流状况，为上市公司轻装上阵，专注科技创新与产业升级提供有力支持，为中国经济的韧性提供了最扎实的微观基础。 社会责任：稳就业保民生，高分红强回购 上市公司既是国民经济中坚力量，更是践行社会责任的重要主体。2025年，上市公司在员工保障、现金分红、股份回购等方面协同发力，构筑起企业增效、员工增收、投资者受益、经济稳盘的良性生态，标志着中国资本市场已从单一融资功能载体，进阶为全社会共享发展红利的重要平台。 在经济增速换挡的关键阶段，上市公司充分彰显出稳就业、保民生的强劲社会韧性。2025年，A股上市公司员工总规模接近3136万人，可比增幅为1.7%，增速较2024年持续抬升；与此同时，员工人均薪酬达23.69万元，可比增幅为1.71%，实现就业规模与薪酬水平稳步双增、同步向好。 从行业看，国防军工、电子、有色金属、电力设备等高景气行业，成为吸纳就业的中坚力量，员工数量增幅稳居前列。尤为突出的是，上市公司在员工权益保障方面树立起行业标杆，社保覆盖率已接近100%。五险一金足额规范缴纳，切实增强职工实际购买力与民生获得感，为企业长远高质量发展夯实人才根基。 现金分红持续加码，回馈投资者力度迈上新台阶。A股公司2025年现金分红总额突破2.4万亿元，再创新高，可比增速接近4%；整体分红率逼近45%，创10年新高。这也标志着A股已然告别“重融资、轻回报”时代。 一年多次分红渐成新常态。三七互娱（维权）、迈瑞医疗、雅戈尔等企业按季度常态化分红；工商银行、中国石油、海天味业等行业龙头，也由年度单次分红转向半年度、季度多频次分红模式，持续稳固投资者收益预期，进一步提升市场获得感与投资信心。 回购热度持续攀升，资本市场“活水”源源不断。2025年，A股公司股份回购总额突破1400亿元，创历史第二高，既彰显企业的发展底气，也为资本市场持续注入流动性。回购市场的核心逻辑正发生变革，逐渐摆脱以往多作为股权激励“储备池”的单一定位，“注销式回购”占比大幅提升，成为市场新亮点。 数据显示，2025年通过集中竞价交易实施的回购中，明确以市值管理为主要目的（核心为注销式回购）的占比达29%，创下2017年以来新高，标志着回购行为从“储备激励”向“价值回归”转型，成为企业传递发展信心、维护股东权益的重要举措。 进入2026年，以市值管理为目的的回购占比攀升至31%以上，行业龙头起标杆引领作用。其中，美的集团上限高达130亿元的回购，格力电器、五粮液上限100亿元的回购，均明确为注销式回购。上市企业以真金白银践行责任，既彰显对自身长期发展的坚定信心，也通过优化资本结构、增厚股东权益，成为资本市场价值回归的重要风向标，持续稳定市场预期。 研发创新：强度持续攀升，新质生产力加速落地 上市公司不仅是经济晴雨表，更是国家创新体系的重要承载者。2025年，A股公司在研发投入、研发占比及创新转化上实现了同步提升，硬核创新已然成为驱动增长、穿越周期的核心动力。数据显示，2025年A股公司合计研发投入高达1.93万亿元，同比增长2.08%，金额创历史新高；研发投入占营收比攀升至2.64%，同样刷新历史纪录。A股公司占全社会研发投入的比例高达49%。研发投入与利润回报的正向循环，在A股市场加速兑现，这不是简单的“烧钱换未来”，而是创新驱动增长的现实路径。 与此同时，A股公司研发人员的规模逐年递增，2025年数量突破360万人，占总员工数量的比例达到11.5%，占比创近10年新高。在外部环境不确定性增加的背景下，上市公司并未缩减创新开支，反而将更大比例的资金投入到技术攻关与人才储备中，体现出从“规模驱动”向“创新驱动”转变的明确信号。 那些高研发投入强度的赛道，恰恰也是业绩弹性最强的方向。在各大板块中，科创板研发强度持续领跑，其研发强度中位数高达12.64%，远高于其他板块，当之无愧地成为“硬科技”标杆。在研发强度排名前20的公司中，科创板企业更是占据了17席。 高强度的研发投入正有力推动产业从中低端向中高端跃迁，促使经济发展从“规模红利”转向“技术红利”，为中国经济的长期韧性提供了可持续的动力。截至2025年底，A股上市公司专利数量已接近237万件，同比增长超10%。 积极出海：跨境营收冲高，规模占比双创新高 伴随产业链加速迭代升级、全球经贸联系日益紧密，中国企业出海已从过往的可选项，升级为谋求长远发展、布局全球市场的必选项。近年来，国内企业出海无论是整体经营体量，还是优势产业链全球化布局，均取得亮眼成效，呈现良好态势。 2025年，A股公司境外业务总收入接近12.4万亿元，首次站上12万亿元关口；境外收入占总营收比重（下称“境外收入贡献度”）逼近17%，规模与占比双双创下历史新高。 从境外业务收入增长趋势来看，按可比口径统计（未在统计年度上市的公司不纳入），除2023年外，2021年以来A股公司境外收入同比增速持续跑赢整体营收增速。2025年A股公司境外收入同比增幅超13%，创下近3年新高。境外业务已然成为拉动上市公司业绩增长的重要引擎。 分行业来看，2025年共有10个行业境外业务收入超过5000亿元，其中，机械设备、基础化工两个行业首次突破5000亿元；4个行业境外业务收入超过1万亿元，分别是电子、石油石化、汽车及交通运输行业。电子行业境外业务收入连续两年位居首位，2025年首次突破2万亿元；石油石化行业位居次席，境外业务收入达到1.36万亿元。 2025年，电子、家用电器、汽车、机械设备4个行业的境外收入贡献度均超25%。其中电子行业境外收入贡献度长期稳居40%以上，2025年接近48%，创下过去5年次新高。随着算力、半导体等软硬科技核心实力持续提升，中国科技产业全球认可度不断攀升，算力、半导体出海规模也呈现稳步扩容态势。 与此同时，汽车、机械设备、轻工制造、电力设备行业2025年境外收入贡献度均创出历史新高，出海成长动能持续释放。 微观财报见宏观经济，2025年A股上市公司一系列扎实的数据，叠加2026年一季报业绩增长延续向好，生动诠释了中国经济在挑战中展现出的强大韧性与内在活力：不仅大盘底盘稳固，更实现了结构向优、动能向新与生态向好的全面跃升。 面向未来，在新质生产力加速崛起、内需市场稳步恢复、改革开放持续深化的多重利好下，中国经济将继续保持稳健包容、创新坚韧的发展步伐，在高质量发展的征途上行稳致远。而上市公司作为经济的中流砥柱，必将持续发挥“压舱石”作用，不断开创更具韧性、活力与价值的全新发展局面。
证券时报记者 马传茂 做大资产规模为何对部分银行至关重要？市场竞争力、成本分摊效应、风险抵御能力，是公认的核心原因。 在证券时报记者近日的采访中，多位业内人士指出了更深层的驱动逻辑：规模不只是银行经营发展的结果，更是制度框架安排下的核心变量。从牌照准入门槛到市场隐性担保机制，相关制度设计深刻塑造了银行主动做大规模的底层动因。 角逐进入 系统重要性银行名单 能否进入系统重要性银行名单，在业内向来被视作一道关键发展分水岭。 “个别银行最近两年的大扩张，一部分原因就是为了挤进这座‘围城’。”有业内人士分析，入选名单意味着更高的附加资本要求和更严的监管标准，但随之而来的是看得见和看不见的双重收益。 显性收益体现在牌照与业务资质优势。无论是理财子公司、金融租赁、消费金融牌照，还是债券主承销等业务资格，大多依托母行资产规模实力。业内人士直言，银行若体量不足，很难拿下这类业务的准入通道。 隐性收益则来自品牌光环效应。入选系统重要性银行，相当于获得某种程度的“背书”，有助于提升信用评级、压降融资成本。不少银行入围后还加大品牌宣传力度，进一步助力揽储等业务拓展。 不过，规模并非进入“围城”的充分条件。按照《系统重要性银行评估办法》，认定体系涵盖规模、关联度、可替代性、复杂性四个维度，规模权重仅占25%。 以城商行为例，已跨过万亿规模门槛的机构中，目前进入名单的为宁波银行、江苏银行、北京银行、南京银行、上海银行等5家，而杭州银行、重庆银行等9家万亿级城商行尚未入选。 入选银行 面临更严资本管理约束 进入系统重要性银行名单意味着更加严格的监管，这一点在资本管理上体现得最为直接。 系统重要性银行需计提附加资本，这意味着银行入选之后，每一步扩张都要承担更高的资本消耗。在息差持续收窄、盈利增速放缓的行业环境下，银行资本补充压力随之不断加大。 部分已跨过万亿规模大关的城商行，核心一级资本充足率长期低于9%，距离监管红线的缓冲空间极小。这意味着，如果无法通过利润留存或外部融资快速补充资本，规模增长的节奏将被迫放缓。 资产质量是另一重约束。有城商行高管指出，快速扩张期投放的信贷资产，风险暴露存在滞后性，通常需要两到三年才会在报表上逐步体现。对于近年来密集跨过万亿规模门槛的城商行，真正的资产质量压力测试可能才刚刚开始。 “我们过往吃过最大的亏，走过最大的弯路，就是不够‘稳’。”一位城商行董事长在内部会议上强调，要真正从历史中得到教训。 亦有万亿级城商行高管在评价同业扩张时提供了一个审慎的观察框架：“他们原来的风格比较审慎，稍微扩一扩也能承受，这座城市的经济体量也能支撑一家城商行的扩张。” 后来者 扩张窗口期正在收窄？ 此前，中央金融工作会议明确提出“防止无序扩张”，中小金融机构的主基调是“减量提质”和“立足当地开展特色化经营”。这对仍在冲刺的后来者带来什么样的影响，市场人士观点不同。 一种观点认为，窗口正在收窄。已经跑通的头部机构占据了先发优势，后来者不仅面对更严的监管环境，还要在更加拥挤的赛道上争夺有限的区域资源。 “那些经济腹地一般的城商行，追赶式扩张意味着更高的负债成本和更弱的资产定价权。”前述城商行高管向证券时报记者表示。 上海金融与发展实验室主任曾刚认为，面对当前的行业周期，真正具备长远眼光的中小银行，必须将经营重心从追求规模的“大”，切实转向资产负债结构的“优”。 另一种观点则认为，资产规模分化本身才是常态。有业内研究人士表示，同为万亿级城商行，估值已经从高位到低位出现显著分化——市场正在用自己的方式区分谁的增长有区域经济底盘支撑，谁的增长依赖加杠杆。事实上，安全溢价从来不是无条件发放的通行证，它取决于银行能否证明规模扩张与风险管理能力相匹配。
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